暴漲原因是？拐點到來了？ - 財報解剖: Neoclouds雙雄 (CoreWeave VS Nebius) | 26年8月

這個星期，CoreWeave 和 Nebius 的股價同時狂飆。

兩家公司大漲的根本原因是一樣的：AI 算力需求依然遠遠超過供給，兩份財報都證明了同一件事，現在的瓶頸在產能，而不在需求。

但老實說，需求強這點，其實也不能說是甚麼新聞，大家都清楚，因此我們需要深入一點去分析。

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CoreWeave：兩個拐點

CoreWeave 這一季的財報，確實給了市場全面上調的理由。

• 營收 25.8 億美元，同比增長 112%，全年指引上調至 124 到 132 億美元。

• 期末待履行訂單高達 1,040 億美元，同比暴增 246%。

• 第三季初又簽了超過 250 億美元的新客戶承諾，包括 Meta 追加的 210 億和 Anthropic 的多年期協議。近期產能基本售罄。

• 此外，一個讓市場很安心的細節是客戶集中度改善了。最大客戶的營收占比從之前的 71% 降到了 36%。

這些數字加在一起，解釋了為什麼股價會大漲。

但在這些亮眼數字背後，我最在意的其實不是營收增長，也不是訂單有多大。

我反而更注意兩件事：一是利潤率是不是真的迎來了拐點，二是 GPU 的經濟壽命到底有多長。

CoreWeave 兩者都給出了不錯的答案。